1.焦点谋划指标：$英伟达(NVDA.US) 本季度总收入 467 亿美元，， ，，，市场预期（461 亿美元），， ，，，其中季度环比增添 27 亿美元，， ，，，主要是受数据中心营业和游戏营业的发动。。。。毛利率 72.4%，， ，，，市场预期（71.9%）。。。。公司上季度毛利率泛起显着滑落，， ，，，主要是受H20 芯片计提存货减值约莫有 45 亿左右的影响。。。。若剔除该突发事务影响，， ，，，上季度的毛利率将在 71% 周围，， ，，，本季度继续提升，， ，，，主要是 GB 系列量产增添的推动。。。。
2.数据中心：本季度收入 411 亿美元，， ，，，同比增添 69.4%，， ，，，其中本季度约莫有 6.5 亿美元的 H20 销往中国以外的其他地区。。。。受 H20 被禁事务的影响，， ，，，本季度的收入中没有 H20 销往中国地区的收入孝顺。。。。由于一季度中约莫包括的 46 亿美元的相关收入，， ，，，总收入增量在 70 亿美元左右，， ，，，扣除游戏营业等部分 7 亿美元的增量，， ，，，GB 系列等产品发动数据中心营业增量抵达 63 亿美元左右。。。。
细分来看：本季度盘算收入 338.4 亿美元，， ，，，网络营业收入 72.5 亿美元。。。。其中本季度盘算收入环比增添有所放缓，， ，，，主要受 H20 被禁售向中国的影响。。。。由于下游部分客户越发期待后续量产的 GB300 产品，， ，，，各家也陆续调高了下半年的资源开支。。。。
3.游戏营业：本季度收入 42.9 亿美元，， ，，，同比增添 49%，， ，，，主要受益于公司推出的 RTX50 系列产品的发动。。。。相比于 AMD 单季度约 10 亿美元的收入，， ，，，英伟达在游戏显卡市场仍具有显着优势。。。。
4.利润：公司本季度焦点谋划利润 284 亿美元，， ，，，同比增添 52.6%，， ，，，其中焦点谋划利润率回升至 60.8%。。。。公司上季度焦点谋划利润的下滑，， ，，，主要受 H20 存货减值相关用度的 45 亿美元的影响。。。。目今在 GB 系列产品量产增添的发动下，， ，，，公司焦点谋划利润将在下半年延续增添的体现。。。。
5.下季度指引：公司预期下季度收入 540 亿美元（不包括 H20 销往中国的预期），， ，，，环比增添 73 亿美元，， ，，，市场预期（532 亿美元）；；；下季度毛利率（GAAP）为 73.3%，， ，，，环比提升 0.9pct，， ，，，市场预期（72.1%）。。。。在 GB 系列产品周期的发动下，， ，，，公司下半年的收入端和毛利率都将继续向好。。。。
此前市场对英伟达的收入预期在 460-470 亿美元，， ，，，公司本季度现实交出了 467 亿美元的效果，， ，，，基本切合市场期待。。。。由于公司一季度的 440 亿美元收入中还包括了约 46 亿美元的 H20 收入，， ，，，若剔除该部分因素影响，， ，，，公司二季度的收入端将有 70 亿美元左右增量，， ，，，这主要来自于 GB 系列量产增添的发动。。。。
在大型云效劳商上调资源开支妄想和 Blackwell 产品周期启动的影响下，， ，，，市场越发关注于公司下季度的指引。。。。公司预计下季度的收入将抵达 540 亿美元，， ，，，此前买方市场预期普遍已经上调至 540-550 亿美元，， ，，，公司给出的指引也仅仅到了预期下限。。。。随着 GB 系列量产增添，， ，，，公司下季度的毛利率也将回升至 73.3%，， ，，，切合公司年尾毛利率回升至 75% 的节奏。。。。
其中注重的是，， ，，，受美国政府审批的不确定性等影响，， ，，，公司目今给出的指引中并未包括 H20 销往中国的相关收入。。。。若是后续 H20 或定制版 Blackwell 等产品被允许出货，， ，，，仍有时机给公司带来特另外增量。。。。
a）云效劳大厂资源开支（业绩焦点驱动点）：多家云效劳大厂在二季报后上调了整年资源开支妄想，， ，，，海豚君预计四大焦点云厂商（谷歌、Meta、微软和亚马逊）在 2025 年的资源开支合计有望抵达 4000 亿美元左右，， ，，，同比增速靠近 60%。。。。
尤其是谷歌、meta 和微软三家都在交流中显着提高了下半年的投入预期，， ，，，这批注 AI 效劳器等相关需求依然是兴旺的，， ，，，也是英伟达目今业绩的焦点驱动点。。。。
b）Rubin 产品希望：公司在 3 月就宣布了后续的产品蹊径图，， ，，，随着 GB300 进入量产，， ，，，市场将一部分的注重力移到 Rubin 产品上。。。。公司此前披露 Vera Rubin NVL144 将在 2026 年下半年上市，， ，，，其性能将是 GB300 NVL 72 的 3.3 倍，， ，，，这也展现出英伟达的产品迭代能力。。。。
c）中国市场的影响：英伟达已经宣布获得了 H20 的出口允许，， ，，，这有望给公司下半年的收入带来增厚。。。。但部分客户被劝阻购置 H20 芯片以及特朗普政府也将收取 15% 的允许费，， ，，，这仍给 H20 的最终出货带来不确定性，， ，，，因而公司目今收入指引中并未思量 H20 销往中国的部分。。。。即便云云，， ，，，英伟达也将继续研发针对中国市场的 Blackwell 产品。。。。
连系各家大厂上修资源开支妄想和 GB 系列的量产出货，， ，，，英伟达目今仍处于 AI 需求和产品周期的景心胸上升阶段，， ，，，公司在 AI 芯片赛道的故事仍将继续上演。。。。海豚君在 7 月上旬也给出了详细建议，， ，，，现在股价也继续演绎至 180 美元左右。。。。
公司股价从 90 美元走向 160 美元，， ，，，是市场过失定价带来的时机；；；而 160 美元至 180 或 200 美元，， ，，，是除云效劳商这部分 TAM 外，， ，，，也需要定价了一部分主权 AI、企业 AI 及人形机械人等新场景下的特殊算力需求；；；后续若是能站稳 200 美元，， ，，，则需要更弘大的算力叙事如主权 AI、人形机械人等快速兑现落地。。。。
随着 GB 系列的量产增添，， ，，，新产品发动的业绩也将在下半年最先释放，， ，，，因而市场也主要关注于公司明后年的业绩体现。。。。连系公司目今市值（4.43 万亿美元），， ，，，约莫对应 2027 财年的净利润约 29 倍 PE 左右（假定收入 +32%，， ，，，毛利率 75%，， ，，，税率 15.3%）。。。。而在公司目今的 GB 产品周期的发动下，， ，，，市场对公司的估值区间普遍已经提高到了 30-35 倍 PE。。。。
至于三年后的 AI 需求和大厂的资源投入情形，， ，，，市场上的预期有较大的不同。。。。但在目今新产品周期中，， ，，，市场更为关注近期的谋划体现和 qoq 的增量情形。。。。只要英伟达一连能交出超预期的环增体现，， ，，，市场对公司依然会是充满信心的。。。。
在本季度大厂纷纷提高资源开支目的后，， ，，，市场也已经上调了英伟达的业绩预期，， ，，，也已经在近期的股价上得以体现。。。。然而本次财报，， ，，，公司也仅仅是切合市场的预期情形，， ，，，并未给出更多超预期的体现。。。。英伟达股价从 100 美元以下走向 160 美元，， ，，，这部分基本上已经消化了中国市场 H20 事务的影响。。。。而在各家大厂陆续提高资源开支目的后，， ，，，股价进一步走向了 180 美元周围。。。。而在上述市场预期打入之后，， ，，，股价的进一步提升，， ，，，仍需公司给出更多关于主权 AI、Rubin 希望、机械人等增量信息来助力。。。。
随着英伟达数据中心的一连增添，， ，，，目今已经成为公司收入中最大的一项，， ，，，占比已经靠近 9 成。。。。作为公司此前主要收入泉源的游戏营业，， ，，，占比已经被压缩至 1 成左右。。。。
3）专业可视化和汽车营业：两项营业目今占较量�。。。。�， ，，，都在 1-2% 左右。。。。其中的专业可视化营业主要客户有皮克斯、迪士尼等。。。。汽车营业主要以 Orin 芯片、Thor 芯片为主，， ，，，客户主要为比亚迪、小米、理想等车企。。。。
2.1 营业收入：2026 财年第二季度（即 2Q25）英伟达公司实现营收 467.4 亿美元，， ，，，同比增添 55.6%，， ，，，市场预期（461 亿美元）。。。。本季度增添主要来自于数据中心和游戏营业发动，， ，，，其中游戏营业在 RTX50 系列产品发动下体现超预期；；；而受 H20 禁令影响，， ，，，数据中心营业环比仍有 20 亿美元的增添，， ，，，营业体现切合市场预期。。。。
展望下季度，， ，，，公司给出了 540 亿美元的收入指引，， ，，，其中依然没有包括 H20 销往中国的部分。。。。下季度收入环比增添约 73 亿美元，， ，，，其中主要来自于 GB 系列量产增添的发动。。。。
2.2 毛利率（GAAP）：2026 财年第二季度（即 2Q25）英伟达实现毛利率（GAAP）72.4%，， ，，，市场预期（71.9%）。。。。公司上季度毛利率的 “闪崩”，， ，，，主要 H20 禁令的影响，， ，，，公司计提了快要 45 亿美元的存货减计等相关用度。。。。
如不思量 H20 突发事务的影响，， ，，，将 45 亿美元存货减计加回来后，， ，，，公司上季度的毛利率将重回 71% 周围。。。。本季度毛利率现实上仍是环比提升的（71%->72.4%），， ，，，主要是受 GB 系列量产增添以及供应链本钱镌汰的影响。。。。
关于下季度公司预期毛利率 (GAAP) 为 73.3%，， ，，，市场预期（72.1%）。。。。关于 H20 事务的影响，， ，，，公司在此前完成了存货减计，， ，，，对后续毛利率影响较小。。。。随着 GB 系列产品量产增添的发动，， ，，，公司预计年底毛利率将回升至 75% 左右。。。。
3.1 数据中心营业：2026 财年第二季度英伟达数据中心营业实现营收 411 亿美元，， ，，，同比增添 56.4%。。。。数据中心营业仍然是公司的最大关注点，， ，，，本季度增添主要是由 GB 系列产品量产增添的发动，， ，，，主要应用于大型语言模子、推荐引擎和天生式 AI 应用程序的训练和推理。。。。
详细来看：①盘算营业收入本季度为 338 亿美元，， ，，，环比镌汰 3.1 亿美元，， ，，，其中主要受 H20 禁令的影响；；；②网络营业收入本季度为 72.5 亿美元，， ，，，环比增添 22.9 亿美元。。。。
本季度数据中心营业环比增添，， ，，，主要来自于网络营业的发动，， ，，，而盘算营业受 H20 影响约莫有 40 亿美元。。。。若剔除该影响，， ，，，盘算营业收入本季度环增有快要 35 亿美元左右。。。。
关于英伟达数据中心营业的焦点驱动点仍然是云效劳厂商对 AI 效劳器的需求。。。。2025 年第二季度四大焦点云厂商的合计资源开支抵达 958 亿美元，， ，，，同比增添 64.4%。。。。连系公司数据中心营业 70% 的同比增速来看（不思量 H20 影响的情形下），， ，，，英伟达在巨头资源开支中的份额仍在提升。。。。
而通过四家公司的治理层交流，， ，，，海豚君预期四大厂商在 2025 年的资源开支有望抵达快要 4000 亿美元，， ，，，同比增添 58%，， ，，，这也为公司下半年业绩的一连增添带来包管。。。。
由于目今在数据中心市场英伟达、AMD 和英特尔仍是焦点芯片的主要玩家，， ，，，将三者相关营业比照，， ，，，可以看出：依附公司领先的算力产品，， ，，，英伟达在数据中心市场中的份额在一连增添。。。。随着 GB 系列产品量产提升，， ，，，云效劳厂商在焦点芯片采购方面，， ，，，对英伟达的产品是越发青睐的。。。。
3.2 游戏营业：2026 财年第二季度英伟达游戏营业实现营收 42.9 亿美元，， ，，，同比增添 48.9%。。。。主要是受公司 RTX50 系列产品的出货发动。。。。游戏营业目今在公司整体收入中占比缺乏一成，， ，，，公司目今业绩重心依然是数据重心营业。。。。
1）毛利率：本季度 72.4%，， ，，，上季度回落受存货减值影响，， ，，，本季度重回 70% 以上。。。。若剔除减值影响后，， ，，，上季度毛利率将回到 71% 周围，， ，，，本季度毛利率仍是提升的，， ，，，主要是 GB 系列产品的发动；；；
公司预计下季度谋划用度指引的数值继续走高至 59 亿美元，， ，，，连系收入指引看，， ，，，下季度谋划用度率将维持在 11%，， ，，，坚持相对良性状态。。。。
由于净利润还受到非谋划性项目的影响，， ，，，海豚君相对更关注于公司的焦点谋划利润（毛利- 研发用度- 销售、行政等用度）。。。。公司本季度焦点谋划利润 284 亿美元，， ，，，同比增添 52.6%。。。。焦点谋划利润率回升至 60.8%。。。。上季度利润端的下滑，， ，，，主要是受 H20 存货减值的影响。。。。随着毛利率的回升，， ，，，公司焦点谋划利润率依然稳固在 60% 上方。。。。
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